精准直击，是时候关注这类股票了 - 讲股堂

另一方面代表中小企业的中证1000指数仍处于较低位置，大盘的上涨只是权重股拉动。沪深两市有50%的股票价格比2019年1月4日上证指数2440.91那天还低。

关于牛熊并存的原因，如果只看表面现象：例如上涨的有多少家，下跌的有多少家；大盘股指数上涨多少，小盘股指数下跌多少。是很难得到一个有建设性的观点，想要得到客观的结论就必须进一步分析个股的重要财务数据。

从上海证券交易所和深证证券交易所的官方网站可以查到，2019年1月4日沪深两市挂牌上市的企业共有3629家。去除掉一些停牌无报价、退市的股票，不统计2019年1月4日后上市的股票，到了春节之前还剩下3531个可比样本股票。

将这些股票2021年2月10日（春节前Z~后一个交易日）收盘价与2019年1月4日收盘价相比，收益率在-91.13%到1796.75%之间。然后按照收益率排行将这些样本股票分成7组，前六组每组样本股505个，Z~后一组（收益率Z~低）样本股501个。Z~后计算不同收益率梯度的主要财务数据，其中包括：AB股总市值（亿元）、市净率（%）、净益率（%），净利润率（%）。

上图就是2019/1/4到2021/2/10不同收益率区间上市公司的相关数据，从中可以得出5个结论：

5. 收益率较低的小盘股，其净资产收益率和净利润率的方差比较大，说明这些小盘股企业财务数据差别极大，里面或许有可以掘金的机会。

今年资本市场Z~火的一个词就是机构抱团，其中不乏一些阴谋论。机构重仓股中或许有合伙拉高股价的个例，但根本原因是大蓝筹的盈利能力足够优秀，财务数据表现亮眼。从历史经验来看，持续稳定的高“净资产收益率”股票其表现都能远胜大盘指数。

从履历来看，这一代基金经理绝大多数是科班出身，学的都是西方宏观经济学和金融理论那一套，耳边听的是巴菲特的价值投资。因此在当前的经济形势尚未完全复苏、大部分中小企业盈利能力不足的情况下。机构的基金经理们偏爱大盘蓝筹股并不意外。而且从持股集中度来看，当前机构抱团与历史相比并没有特别夸张。

上市公司之间财务数据的差异是结构化的行情产生的直接原因，这种情况以前也有。图中是2015年以来中证1000、沪深300及两者比值的走势图。从图中可以看出2005年到2007年，代表大蓝筹的沪深300指数和代表中小股票的中证1000指数走势还是比较同步的；2008年开始，小盘股表现较强，中证1000指数上涨幅度持续大于沪深300，“沪深300/中证1000”持续减小；2016年开始蓝筹股的春天到来，中证1000涨幅不及沪深300。

对于这种现象有一个比较客观的解释：当宏观经济增速快，整个市场在做增量的时候，小公司由于体量小，灵活度大，成长潜力更大，中小市值企业股价表现较好。而经济增速向下换挡之后，增量市场越来越难做，大公司具有体量优势，在竞争存量市场方面小公司天然处于弱势地位，大蓝筹股价表现较好。

以目前估值来看，机构重仓股平均市盈率已经非常高了。鉴于一线城市房市已被严格管控，热钱必然不断涌入股市。新成立基金的管理者们不会心甘情愿为前辈们抬轿子。在没有看到盈利持续增长的情况下，大蓝筹估值继续上升的难度较高。鉴于中国经济前景良好，新成立基金的管理人可能会将更多注意力放在被低估的优质小市值创业板上，这也是之前老师讲课中提到的。