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天下风云出我辈， 一入江湖岁月催； 皇图霸业谈笑中， 不胜人生一场醉。
一首黄沾的《江湖行》唱尽豪气干云，英雄感慨，有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有无尽传奇，资本市场—这个天堂与地狱的江湖，曾经出现的许多鲜为人知的历史传奇，无论英雄、枭雄、草根谱写一部部腥风血雨的可歌可泣故事，我们多数人匆忙拥挤在奔向天堂的路上，后来才知道天堂在另一个人烟稀少的地方，而多数投机者永远以失败的身份悄然退出；以史为鉴，通过这些经典传奇，深刻解剖自我的人性、心理、投资理念和境界，值得深思、给人启迪!
顶级精英酿成的投资惨案(上) -美国长期资本的由来
点评: 这是一个非做不可的案例!这是一个非读不可的案例!这是一个让你梦里惊醒都要反思的案例!这是一个通过实战的残酷激发你加快成长的案例!......
这是一家叫做LTCM（长期资本管理）的对冲基金，只用四年时间就震撼华尔街。到第五年，它突然要破产，就在快要溺死的时候，长期资本管理几乎把整个华尔街都拖下了水。
长期资本的由来
长期资本管理的灵魂人物是梅里韦瑟。他是芝加哥大学的MBA，后来加盟所罗门兄弟公司，在20世纪70年代，就已经是市场上叱咤风云的人物。20世纪60年代中期之前，债券市场上的交易单调而范围：汇率是固定的，利率受到管制，金价一成不变。
但20世纪60年代之后，债券市场逐渐变得更加刺激。持续不断的通货膨胀、突然爆发的中东石油危机打破了过去墨守的常规。各国纷纷放松对利率和汇率的管制。各种新型的债券和交易工具层出不穷。刚刚问世的计算机很快被应用到债券投资中。
债券市场的一个新时代到来了，梅里韦瑟就是这个时代的弄潮儿。梅里韦瑟相信数学模型能够揭示债券市场的秘密。决定债券价格的大多数因素看起来是可以量化分析的。债券的期限、付款时间、未来的利率走势等决定了债券间的相对价格。债券的违约风险也更容易用模型分析，毕竟大体判断，美国政府的违约概率会比GE公司更低，而GE很可能会比一家IT企业的违约概率更低。传统的债券交易员靠的是经验和直觉，梅里韦瑟更相信数学天才的头脑和计算机里的模型。
1977年，他在所罗门公司组建了套利部，这就是后来长期资本管理的原型。1983年，他询问哈佛商学院的助理教授罗森弗德，有没有数学好的学生可以推荐。罗森弗德正好在学校里混得不爽，他直接毛遂自荐了。之后，梅里韦瑟将几位数学天才纳入麾下：伊朗裔的Victor Haghani、MIT金融经济学博士霍金斯，MIT博士克拉斯科。梅里韦瑟招到的Z~聪明、也是Z~古怪的一位天才是Lawrence Hilibrand，他多余的聪明无处发泄，干脆在MIT拿了两个学位。
在所罗门公司内部，梅里韦瑟和他的这批数学小子们是一批与别人格格不入的怪胎。他们讲的话别人都听不懂。他们的思路跟别人都不一样。一帮二十多岁的小伙子，对公司里的资深交易员毫不尊重、出言不逊。他们发狂一样地工作，个个嗜赌上瘾，什么都赌：赛马、运动比赛、政治选举。当他们既不交易，也不赌博的时候，就玩一种叫“说谎者的扑克牌”的游戏，看对手能不能猜出自己手中的底牌。“痛饮狂歌空度日，飞扬跋扈为谁雄”。所罗门兄弟公司能够容忍他们的唯一原因就是，他们太能赚钱了。
如果不是发生了一件意外的事情，梅里韦瑟可能会一直留在所罗门兄弟公司，直到有一天执掌大权。但是1992年，一位34岁的交易员Paul Mozer在美国国债交易中有欺诈行为。做为他的主管上司，梅里韦瑟被迫引咎辞职。尽管后来事情逐渐平息，但梅里韦瑟在所罗门兄弟公司的升迁之路彻底被堵死了。
这一年，他已经45岁了。怎么办？思来想去，梅里韦瑟终于决定，干脆把队伍拉出来，自己成立一个对冲基金，自己创业。这就是长期资本管理的由来。决定自立门户之后，梅里韦瑟意气风发，捋起袖子要大干一场。
明星闪耀的合伙人
他的旧部一个个跳槽出来，追随他到了长期资本管理，昔日的明星团队东山再起。他邀请了两位泰斗级的金融学大师加盟。一位是哈佛大学的罗伯特·默顿，他是罗森弗德的老师，曾在所罗门兄弟公司当个顾问，对梅里韦瑟团队的小子们一向青睐有加，他是长期资本管理的精神导师。
另一位是斯科尔斯，他是Black-Scholes公式的提出者之一。斯科尔斯曾经在所罗门兄弟公司干过，和别的学者不一样，他从小就有企业家才能，喜欢投资，喜欢揽钻营，他是逃税漏税的专家。Z~令人赞叹的是，梅里韦瑟Z~后居然把莫林斯请出了山。莫林斯是美联储的副主席，排起英雄座次，仅在格林斯潘之下。
莫林斯是默顿的学生，也在哈佛任教过，是罗森弗德的朋友。莫林斯的加盟，不仅有助于扩大长期资本管理在海内外的影响，而且无形中还帮助洗掉了梅里韦瑟的污点：当年所罗门兄弟公司的交易员丑闻事件，正是莫林斯负责调查的。
一开始，路演不顺利。梅里韦瑟的胃口太大。他想融资25亿美元，一般的对冲基金规模也就是一两千万美元。他的要价太高。他要求每年分投资利润的25%，收2%的资产管理费，而按照惯例，别的对冲基金只分20%的利润，只收1%的资产管理费。
长期资本管理还要求他的投资者必须锁定三年。梅里韦瑟团队的人态度都很倨傲。他们演示的数学模型让很多投资者一头雾水。长期资本管理对自己的投资策略三缄其口、讳莫如深，有的投资者抱怨：“不知道还以为他们是造原子弹的”。就连长期资本管理的名字，也很不吸引人，平铺直叙、单调枯燥，怎么起来这么个乏味的名字！
但过去的战绩摆在那里，所罗门兄弟公司披露的财务报表显示，梅里韦瑟团队对公司盈利的贡献Z~大，在过去五年，他们每年能赚5000万美元以上。海外的机构被说服了：香港土地与开发署、新加坡政府投资公司、台湾银行、曼谷银行、科威特国有养老基金，都开始掏出钱来。
日本和欧洲的金融机构紧随其后。就连意大利央行，都向LTCM投资了1000万美元。社会名流们纷纷解囊：好莱坞巨头，耐克的CEO，麦肯锡的合伙人都投资了。这批以大学教授为主的团队阵容，到了大学里更容易受到追捧：圣约翰大学、耶斯希瓦大学、匹兹堡大学等都开始投资。1994年2月底，LTCM开始开张。他们融资了12.5亿美元，尽管没有达到梅里韦瑟Z~初的宏伟目标，但这已经是史无前例的了。
1994年，LTCM的收益率达到28%。1995年，他们的收益率高达59%。1996年，他们的收益率是57%。1996年长期资本管理一共赚了21亿美元，这家对冲基金总共只有一百多名雇员，但是麦当劳在全世界卖那么多汉堡包，也没有他们赚得多。长期资本管理赚的钱超过了美林，也超过迪士尼、施乐、美国运通、耐克等等明星企业。
怎么样？够震撼吧？够梦幻吧？ 够雷人吧？够偶像吧？.......
下期精彩:顶级精英酿成的投资惨案(中)-美国长期资本的成功模式
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发表于 2018-7-13 09:14:30
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