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10000美元/吨,这些股要飞啊

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    2020-3-12 09:14
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    最近有两件事对有色板块影响较大:
    一是国内外铜价创下近十年新高,高盛和花旗纷纷发表研报看多铜价,将其目标价调升至10000美元/吨。此外除了铜之外,锡、镍等有色金属表现也比较强;
    二是拜登提出了总额达1.9万亿美元的经济救助计划,以应对日趋恶化的新冠疫情、推动美国经济复苏。

    新冠疫苗的推广使用、美国进一步放水刺激经济,无疑会提升了市场对未来经济复苏的预期。作为产业链上游资源端,有色金属与经济中重要行业(房地产、建筑、汽车、家电等)息息相关,具有较强的顺周期性。在经济复苏和通胀即将抬头的背景下,有色金属的价格大概率会持续走强,因此现在有必要就A股的有色金属板块进行一个细致全面的分析。
    本文主要分为四个部分:
    一、有色矿业采选板块成分股波动率与历史价格走势;
    二、有色金属板块表现与上证指数和有色金属价格的关系;
    三、有色矿业采选板块成分股部分财务指标;
    四、风险提示。

    有色矿业采选板块成分股波动率与历史价格走势
    首先确定一下研究样本,本文中有色金属板块成分股的划分是根据证监会发布的《上市公司行业分类指引》。从《上市公司行业分类指引》可以看到有色金属行业可以分成三大类:矿采选业、冶炼及加工、金属制品业。其中上游是矿业采选,中下游是冶炼及加工和金属制品业。从利润来看矿业采选与有色金属价格相关性最大;大多数冶炼及加工企业挣得是辛苦费,少数冶炼有很高的技术含量,利润也不错;金属制成品企业的盈利能力更多取决于经济形势。本文研究选取的是产业链上游有色金属矿采选业企业,粗选样本28个。
    黄金和白银虽然也是有色金属,但从本质来看应将之归结为贵金属,并且黄金、白银价格波动逻辑也与铜、镍、锡这些工业金属有很大不同。将贵金属、停牌、ST以及即将退市的有色企业去掉之后,A股中有色金属矿采选业企业还剩下15家。
    为了更好的分析有色矿采选业板块波动率,将这15家企业的股价按算数平均的方法编织成指数。为了避免指数失真,所以不用加权平均。经计算从1996年第一只有色采选股上市以来,有色采选板块指数年平均历史波动率为34.3%,高于上证指数的24.3%和深证成指的28.4%。
    图1是有色矿业采选板块15个成分股历史价格走势,从中可以看到有色采选板块大多数成分股波动一般。从长周期视角来看即便有少数个股在某个历史阶段波动较大,但最终也会回归到正常的价格区间之中。

    有色金属板块表现与上证指数和有色金属价格的关系
    图2是有色金属采选板块指数和上证指数、国内铜价走势图。为了增强在同一张图中的可比性,将有色金属采选板块指数的初始值设为2000。从图中直观的看有色采选板块指数与上证指数和铜价的相关性还是比较强的。
    结论:
    1.   当上证指数上涨时,有色采选板块指数也会坐着顺风车上涨,投资者能赚到估值上升的钱。当铜价上涨时,有色采选板块指数同样上涨,投资者能赚到业绩增长的钱;
    2.   有色采选板块指数通常落后于有色金属价格和上证指数变动,15支有色采选板块成分股中平均贝塔系数是1.798,仅有3支小于1;
    3.   上证指数对有色采选板块指数影响大于有色金属价格。当上证指数和有色金属价格同向波动时,能引起共振。

    有色矿业采选板块成分股部分财务指标:
    总市值:不同企业总市值差别较大,从37亿到3500亿左右。春节后前两个交易日,市场风格变幻较大。风格切换还是假摔尚不明确,选股须慎重;
    负债率:负债率方面没什么规律性,其实负债率高低不是最重要。最重要都是企业负债的原因,以及债务融资的用途;
    净资产收益率:平均净资产收益率是1.5%,不算出色。去掉亏损的三家净资产收益率升至3.58%。考虑到今年有色金属价格处于较高位置,利润有望大幅改善;
    存货:与其他指标相比,不同企业的存货占流动资产的比值差别较小。重点关注存货种类,现在有色金属市场供大于求,未来继续升值概率较大;
    市净率:平均市净率为4.6;
    利润同比变化:有十家利润同比减少,五家增多,不同企业之间差别极大。并且亏损是大亏,盈利是小幅盈利。考虑到去年疫情停产停工,经济萎缩,也是情有可原。

    风险提示:
    1.虽然从分类来看这15家都属有色采选,但经营业务难免也要涉及冶炼加工、金属制成品销售或其他行业,所以预测股价时要弄清楚其盈利来源中矿采选业的占比;
    2. 有色彩选板块不是一个具有很好成长性的板块,其盈利能力一是取决于有色金属的价格,而有色金属价格的理论极限由民众的最终消费能力决定;二是取决于公司能拿到多少“矿”,公司能拿到多少矿取决于其“天赋”,而中国恰恰缺少矿产。受这两个条件制约,高估的有色采选板块风险较大。

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