4.29收评|变色龙突然火了！

王者财经

五一小长假临近，人心思归，股民也已经心不在焉了，再加上近期持续窄幅震荡昏昏欲睡的盘面，实在让人打不起十分精神，而王者仍然十几年如一日笔耕不辍，每日坚持分享Z~新的盘面观点，此处应有掌声！开个玩笑，坚持传道受业解惑，传播正确的投资理念是有价值、有意义的事情，你们跟着我，有的赚到了钱，有的学到了知识，有的提升了自己的境界，王者打心底为你们感到高兴，只要你们还在，王者就会一如既往的坚持下去，继续兑现自己把支持者们带过6124的承诺，上证一天不新高，王者一天不退休！

7 s; E' x+ U$ @今天指数继续维持震荡态势，创业板午后翻红，小幅上涨0.4%，两市涨跌参半，整体走势和王者在周一的收评【4.26收评|利空来了！不妙！】中指出的观点，本周要降低盈利预期，以震荡市的思路来计划自己的交易，如出一辙。

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+ R) U. U% ?2 ?& H盘中为数不多的亮点就是变色龙板块，许久未动的【证券】，今天突然大涨1.9%位居中国股市涨幅榜榜首，两市成交量也随之放大。【证券】突然爆发，很显然是受到了消息面的刺激，就在昨晚，券商密集发布一季报，从公开信息可以看到，一季度不少券商遭到了大资金的减持，市场对这个消息的解读分歧很大，有的人解读为利空，因为减持代表了权威机构对券商板块的不认可，也有人解读为利好，所谓“利空出尽是利好”！
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那么正好借着这个机会，王者跟大家聊一聊【证券】板块，这个板块之所以被王者比作变色龙，因为券商在牛市和熊市的表现完全是两个极端，历次大牛市初期，【证券】都一马当先绝尘而去，甚至不时出现整个板块集体涨停的情况，而熊市期间，板块指数往往腰斩甚至膝斩，三年不开张，开张吃三年，【证券】诠释的暴力美学是其拥有极高的人气的原因，但同时【证券】强周期属性也让人是又爱又恨。

今年一季度，【证券】板块指数跌幅20%，而同期上证指数基本平盘，“牛市旗手”的表现可以说是相当拉胯，伤透了股民的心。券商一季度持续低迷的原因到底在哪里？有人理解为大资金减持砸下来的，对么，也对，但不究竟！权威机构的买卖更要有依据，这个依据就是估值分析，对于强周期行业，市盈率估值法显然不适合，根据以往经验来看，强周期、重资产的证券行业更适合用市净率来估值。

从历史统计数据来看，券商股的底部相对容易估计，1倍左右的市净率就值得投资者去关注了，极端情况如2008年大熊市跌到0.8倍PB，但很快就收了回去；而涨到3倍以上的市净率时就需要警惕了，而去年年底【证券】板块的市净率整体处于2倍以上，在所有的【周期】行业里面，位置相对较高，部分A股和H股同时上市的券商，A股溢价明显偏高，所以就有比较大的回调压力。
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从券商的收入构成来分析，大体可以分为自营、佣金、投行、融资融券利息、资管等，这些业务大多都跟证券市场强相关。但从2019年开始，证券市场开始发生了变化，过去A股几乎都是趋势行情，券商也非常容易被资金推动走高，但是现在市场风格变了，指数呈现缓慢震荡走高的慢牛态势，价值投资大行其道，再加上外资涌入，那些能创造稳定现金流的股票获得机构青睐从而持续走牛，结构化慢牛行情，券商业绩爆发增长的逻辑不在；再加上现在的佣金战挤压了券商的利润空间，以往躺着就能赚钱的黄金时代一去不复返，券商亟待开发新的利润增长点。

另外，今年三月管理层的对注册制改革的战略定位是“稳步推进”，注册制的推进速度低于市场预期，从今年一季度的ipo数量也可以印证，投行业务是券商的另一大收入来源，进展不及预期，也是压制券商走强的另一个因素。
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那么总结来说，第一，目前【证券】板块的整体市净率水平为1.6，处于40%左右的分位数水平，估值相对合理，叠加资本市场改革的持续推进，这个位置从中长期来看，具备一定的性价比；第二，慢牛走势之下，降低对【证券】板块短线爆发的盈利预期；第三，从技术上来看，当前板块指数被中短期均线压制，处于震荡磨底的阶段，短线来看，【证券】的机会只存在于超跌反弹。
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