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至10月31日，2019年CS 通信板块指数同比上涨23.72%，略跑输同期沪深300 指数（29.10%）。行业营收增速放缓板块，盈利能力承压。板块（剔除后）2019年前三季度营收2533.66亿元，同比增长6.76%，归母净利润130.64亿元，同比下降13.22%。
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主要原因： 一是4G用户增量的饱和导致相关通信基建投资需求相对下降；二是4G 存量产品竞争激烈，议价能力普遍偏弱，而5G 产品又未形成规模。 三大运营商均遭遇营利双降。移动用户净增数和4G 用户净增数均较同期下滑，且每用户平均收入（ARPU）降低，新兴互联网和固定增值业务或成下一个增长点。运营商资本开支有望触底反弹，2019、2020 年预计将达到3030 亿元、3448 亿元，提振行业需求端。
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* a! U. @ u6 s) k) e5 K3 u/ {5G 产业链主题概念投资已过，关注各子领域业绩变现时序：建议关注系统设备、PCB、光通信、基站射频和云计算，这些领域预计5G 建设周期内优先受益，且市场规模较为确定。
/ e) ?& {1 W6 _5 }( yPCB：下游通信、汽车电子和消费电子三大应用领域已成为拉动PCB 行业的增长点： % S$ R, A6 y7 d$ e3 U1 g
①5G 带来PCB/覆铜板价值量提升，5G 单基站PCB 价值量和基站数增长都会带来通信电子板放量； ②随着燃油车禁售政策的推出和新能源汽车的发展，汽车电子化也将给PCB 带来市场增量空间； ③5G 手机、平板电脑等轻薄化需求会带动FPC（挠性电路板）和SLP（类载板）市场空间提升。建议关注这三个PCB 领域的相关标的。/ p; S& U2 M) v
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光通信：5G+云计算数据中心双轮驱动光通信行业景气度，一方面是5G 基站会带来光模块的需求（尤其是高端光模块）大幅增长，另一方面5G 所衍生的数据中心的发展也会提振高端光模块需求，建议关注在高速率光模块研发进度较快的相关标的。6 Z8 [/ I" J. G3 `& \7 s
2 E9 I% v# \( l4 K; d# F4 E& y 基站射频：5G 网络受益于Massive MIMO 技术，基站射频领域也会量价齐升，这一逻辑与光模块类似。但需要重点关注的是滤波器领域陶瓷介质滤波器的应用进度及相关标的，以及5G 天线无源化所带来的天线行业商业模式的转变，建议投资与主设备商有深度合作的天线龙头。
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* u$ x) \8 O/ o7 m7 ]7 n3 B e* U8 v云计算：5G 推动下，云计算将迎来新的增长点，预计会是5G 价值较先赋能的领域之一。云计算也会带动IDC 行业的发展，建议关注与头部云服务商深度合作并同时IDC 业务布局较广的公司。
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发表于 2019-11-24 09:51:19
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