《行为金融学》06 信息加工阶段的认知偏差

草根王同飞

作者：陆蓉

认知心理学把，人的信息处理过程分为信息收集、加工、输出和反馈四个阶段。在上一讲，你已经了解了信息收集阶段人的认知偏差。
信息收集完了，你就该加工了吧?这一-讲我们就谈谈第二个阶段，信息加工阶段的认知偏差。在这个阶段，人Z~容易犯的就是代表性偏差。你理解了这个错误，不仅可以避免投资分析时的误区，而且在日常工作、生活中处理类似问题，也会很受启发。

代表性偏差的- -个测试
下面，我给你描述小张这个人的性格特点，请你猜猜看她更可能从事什么职业。
小张很害羞，乐于助人，但对周围发生的事不太关心，喜欢活在自己的世界里。她很整洁，做任何事都很有条理，关注细节。

请问，你认为，小张更可能是从事以下哪种职业的？农民、图书管理员。
我猜，你大概会说小张是图书管理员，大多数人确实都会这样回答。为什么你觉得她像是图书管理员呢?你可能会说，刚才描述的这些特征也太像-一个图书管理员了，有99%都像，比农民要像得多啊。但这真的就能说明小张Z~有可能是图书管理员吗?

错了!
如果换成理性人，他们会怎么回答?他们会按照贝叶斯法则来计算小张从事图书管理员工作的概率。简单地说，贝叶斯法则测算的真实概率由两个概率的乘积构成，第一个概率就是你刚才看中的那一项99%，指的是给出的这些描述"有多像”一个图书管理员。

这些描述确实很像，假定概率高达99%，这项就被称为“代表性"。但真实概率除了这一项之外，还有一项，被称为无条件概率。无条件概率不依赖于任何条件，当然也不依赖于我刚才对小张的那一堆描述。

怎么理解无条件概率呢?你可以理解为，在大街上你随手一指，这个人就是图书管理员的概率。这个概率有多大?你会说，这个概率也太小了吧。全国能有多少个图书管理员呢?被我手一指就猜对的概率可能不足10万分之一-。

比较之下，我们再来计算一下小张是农民这个职业的概率。这些描述也太不像是个农民了，但是假设100个农民中，有一一个人符合描述的这些特点，差不多吧?

所以，第一个概率，“代表性”的概率是1%。但是，中国的农业人口占总人口的50%，你看，这第二个概率就非常大了。两个概率的乘积，图书管理员职业的99%乘以10万分之一，远远小于农民职业的1%乘以50%。所以，理性人的回答是:小张是农民的可能性更大。

现在你仔细想想，你脱口而出，认为小张是图书管理员，错在哪里了呢?

错在你太关注代表性特征，而忽略了其他信息。当某件事的代表性特征一展现出来，你会立即做出判断。
对小张性格特点的描述，非常符合- -位图书管理员的代表性特征，你立刻就判断她是图书管理员了，却忘记了她还有好多你没有观察到的特点，所以，她不是图书管理员的概率其实更大。
从这个例子，你就能明白了，人总是倾向于根据代表性特征来冲动地做判断，这就被称为认知的代表性偏差。

金融市场中常见的代表性偏差
在金融市场中，代表性偏差非常常见。例如，你看到某位基金经理连续获得金牛奖( -种相当于Z~强基金经理的称号)，就立即做出判断:都获得金牛奖了，那他一-定是一个好基金经理啊。是不是很像我刚才给出的图书管理员那个例子?

实际上，你忘记了要得出正确的结论，还有很多决定性的其他信息，比如他这几次成功是偶然的，不能归于能力，如果时间放长一点，或考虑到公司、团队、工作经历的偶然性等因素，这种随机性就会消失。也就是说，你没观察到的因素太多，代表性特征的信息量不足以做决策。

上一讲我们曾经举过一个例子，叫“鹦鹉的金融学”讲的是你要想教会一只鹦鹉金融学，只要教给它一个词就行了-——套利。这说明套利对于金融市场非常重要。
但是，套利又因为太专业，常常让人感觉很深奥。今天这一讲，我就来让你了解，到底什么是套利，为什么套利无处不在;现实生活中的套利为何存在很多限制，称为有限套利;你需要注意套利的哪些风险点;以及有限套利为何对于行为金融学这么重要。

造成代表性偏差的原因
那我们再深究一下，你为何会那么冲动，觉得仅凭几个代表性特征就可以做判断了呢?原因就是，你可能将"大数定律"误用为"小数定律"了。
"大数定律"是概率论历史上第-个极限定理,指的是当试验次数足够多的时候呈现的统计规律性。例如，你扔一枚均匀的硬币，若次数足够多，出现正面的频率应该无限接近于概率--1/2。你需要注意的是，大数定律，需要数据量足够多、样本量足够大才能下结论。

而代表性偏差，则是人们误用了大数定律，只用少量样本就做决策，这种错误被称为“小数定律"。还是以扔硬币为例，当连续6次都正面朝上, 让你下注押下一次，你会押正面还是反面?

你可能会押反面吧?即使赌场高手也会犯这个错误，所以小数定律也被称为"赌徒谬误"。
小数定律错在了小样本是不可以用来下统计推断的。在小数这里，都是偶然，下一次出现正、反的概率仍然相等。

代表性偏差就是错在了用小样本的很少信息来做判断。
这种小样本的代表性偏差同样容易出现在金融市场里，比如挑选基金经理、评选分析师、预测公司盈余、预测市场、挑选股票等等。

听完这一-讲，你应该了解这叫代表性偏差，你做的判断是冲动的。

总结
这一讲我们讲了在人的信息处理第二个阶段，即信息加工阶段Z~容易犯的认知错误一代表性偏差。
代表性偏差指，当事物的代表性特征表现出来以后，人容易冲动地做判断，而忽略了其他更多决定性的信息。归根结底，代表性偏差源于人们以为小样本的代表性特征就可以用来做推断。

在金融投资中，很多人或投资标的都会展现出一些代表性特征，学习了今天的课程后，下次你在做投资决策时，应该警惕这种直觉式思维，至少，你得认识到这样的决策有很大的风险。

王粉之金沐

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草根王之一叶知秋

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